華源證券：給予四川路橋買入評級

華源證券股份有限公司王彬鵬,酈悅軒,戴銘餘近期對進行研究並發布了研究報告《分紅率提高，股息率具備吸引力》，給予四川路橋買入評級。

四川路橋(600039)

投資要點：

事件：公司發布《未來三年(2025年度-2027年度)股東回報規劃》，明確在遵守法律法規和公司章程的前提下，以現金方式分配的利潤不低於當年度歸屬於上市公司股東的淨利潤的60%。此外，若公司經營狀況、成長性良好，且董事會認為每股收益、股票價格、每股淨資產與股本規模不匹配時，公司在滿足現金分紅比例要求的基礎上，可同時采取發放股票股利的方式分配利潤。

四川路橋持續提升股東回報，高分紅提升投資吸引力。在《未來三年(2025年度-2027年度)股東回報規劃》中，公司承諾分紅比例不低於當年歸母淨利潤的60%，較2023年提出的2022-2024年規劃中的50%提高10個百分點。回顧2019-2023年，公司分紅比例依次為15.2%、39.5%、40.5%、50.5%和50.0%，呈現明顯的階梯式上升趨勢。假設2024-2026年公司分紅率分別為50%、60%、60%，結合我們對歸母淨利潤的預測，對應股息率將分別達到6.6%、8.5%和9.4%，高股息特征突出，投資吸引力增強。

四川省基建景氣度持續向好，大股東持續助力發展。2025年，四川省計劃進一步提升交通建設投入，力爭公路水路交通投資突破2800億元，新開工高速公路超過1000公裏，建成900公裏以上。截至2025年1月23日，四川省高速公路通車裏程達10310公裏，按照規劃，到2035年這一數字將提升至2萬公裏，未來10年高速公路建設空間接近翻倍。蜀道集團作為四川路橋的大股東，截至2024年9月，已建成通車高速公路超7390公裏，約占全省74%，預計未來仍將持續獲得省內基建投資的主要份額。依托蜀道集團的強力支持，四川路橋有望保持穩健增長，並持續提升分紅水平。

市值管理政策驅動下，分紅策略有望持續優化。2024年初以來，國務院國資委和證監會多次發文並召開會議，強調央國企需加強市值管理，並推動建立考核體係。2024年10月24日，四川省發布《關於推動資本市場高質量發展的實施方案》，要求“將上市公司市值管理情況納入企業內外部考核評價體係，加大對分紅優質公司的激勵力度”。四川路橋作為地方國企，受益於政策導向，有望持續優化分紅策略，提高股東回報水平。

盈利預測與評級：公司聚焦主業，受益於基建高景氣度和大股東支持，業績有望穩步增長；分紅比例持續提升，高股息特征突出，投資價值凸顯。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為80.18/86.37/95.38億元，當前股價對應的PE分別為8/7/6倍，維持“買入”評級。

風險提示：基建投資增速不及預期，分紅不及預期，大股東支持力度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，王雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.59%，其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利75.29億，根據現價換算的預測PE為8.14。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家。